Wat is er gebeurd met de toekomst?
Saxo’s vooruitzichten voor het eerste kwartaal
Saxo heeft vandaag zijn vooruitzichten voor het eerste kwartaal van 2024 voor de wereldwijde markten gepubliceerd, samen met zijn verwachtingen met betrekking tot de aandelen-, valuta-, grondstoffen- en obligatiehandel, evenals een reeks centrale macrothema's die van invloed zijn op de klantportefeuilles.
In het vierde kwartaal van het afgelopen jaar riep Saxo beleggers op om een longpositie in obligaties te nemen. De strategen van de bank zagen immers in dat de wereldeconomie niet overweg kan met historisch hoge reële rendementen, omdat de productiviteit en de bevolkingsgroei gewoonweg niet hoog genoeg zijn. De hoge obligatierendementen van 2023, die historisch lang achterliepen op het monetair beleid, beginnen eindelijk voelbaar te worden. De markten hebben de verwachting dat de centrale banken hun beleidsrentes in 2024 gaan verlagen, ingecalculeerd, waardoor de onderliggende dynamiek verandert.
Steen Jakobsen, Chief Investment Officer:
"De eens zo stralende toekomst lijkt nu grauwer dan ooit. Geopolitieke conflicten nemen toe en er is geen oplossing in zicht. Ondanks een wijdverbreid verlangen naar politieke verandering, wat blijkt uit de opkomst van extreemlinkse en -rechtse partijen, blijven de resultaten teleurstellend gelijk. Dit komt omdat de meeste politieke agenda's niets anders te bieden hebben dan herhaalde en afgezwakte versies van eerdere voorstellen voor verandering. Zelfs het culturele leven wordt gedomineerd door herhalingen en heruitzendingen. In de industrie, cultuur en politiek is de productiviteit zo goed als verdwenen."
Saxo's kernboodschappen voor het eerste kwartaal
Aandelen: Nieuwe uitersten en uitdagende beleggingskansen
- We staan positief tegenover de aandelenmarkten in India, Mexico, Brazilië en Vietnam, en ook tegenover grondstoffen, cyberveiligheid en defensie, omdat herbewapening, reshoring en herbevoorrading onverminderd doorgaan in 2024.
- Het is beter onderwogen te zijn in megacaps, omdat de AI-hype de gewichtsconcentratie van de S&P 500-index naar een historisch en onhoudbaar hoogtepunt heeft gedreven. We geven de voorkeur aan gelijkmatig gewogen aandelenindexen, naast minimale volatiliteit en kwaliteitsfactoren.
- We hebben een onderwogen positie in Japanse aandelen vanwege de onzekerheden in verband met de waardevermeerdering van de JPY. Wij hebben wel een positieve kijk op Britse en Europese aandelen op basis van waardering.
Vastrentende effecten: Iedereen heeft het over obligaties
- Afzwakkende groei, vertragende inflatie en een onzeker politiek klimaat creëren een omgeving waarin obligaties veel betere prestaties zullen neerzetten dan andere activa.
- Obligatiebeleggers krijgen de kans om zich te verzekeren van een van de hoogste rendementen in meer dan 10 jaar, waardoor het moeilijk wordt voor vastrentende effecten om negatieve resultaten neer te zetten, zelfs als de rendementen opnieuw licht stijgen.
- De verslechterende economische activiteit en hoge rentetarieven vormen een bedreiging voor de bedrijfsinkomsten en -marges. Wij geven dus de voorkeur aan kwaliteit en verwachten dat de spread van bedrijfsobligaties met een lagere rating op verstandige wijze zal verbreden.
VALUTA'S: Valuta's met een hoog rendement worden minder aantrekkelijk
- Voor de USD geldt nog steeds 'sell the rallies' (met andere woorden: verkoop bij een tussentijdse opleving in een neerwaartse markt), waarvan de omvang meer afhangt van de relatieve dan van de absolute economische prestaties van de VS. JPY en goud hebben het meest te winnen bij een door rendement gedreven pessimistische dollaromgeving. EURUSD zou begin Q1 kunnen stijgen naar 1,12.
- USDJPY blijft in het teken van 'sell on rallies' in Q1. EURJPY en GBPJPY zouden nog steeds steun kunnen genieten nu de ECB en de BoE verkrappingsgezind blijven, terwijl AUDJPY en NZDJPY kunnen profiteren aangezien 'carry trades' (waarbij geld wordt geleend in landen met een lage interest, om het vervolgens te beleggen in een land met een hoge interest) nu de VS links laten liggen.
- De zwakte van de USD en tekenen van een voorzichtig herstel in China zouden ruimte kunnen maken voor een opleving van Aziatische valuta's.
Grondstoffen: Het jaar van de metalen
- Er komt een vernieuwde vraag naar edelmetalen in het vooruitzicht van een lagere Fed Funds Rate en lagere reële rendementen. We verwachten een nieuwe recordhoogte voor goud, waarbij zilver mogelijk een extra impuls krijgt van de COP28 en hogere uitgaven voor hernieuwbare energie.
- Platina zal meer te kampen krijgen met tekorten en krappe marktomstandigheden, met een waarschijnlijk herstel in ETF-holdings, wat de onderwaardering van platina ten opzichte van goud met 250 omlaag kan duwen, richting het vijfjaarsgemiddelde van ongeveer $ 750 per ounce.
- Voor koper, dat in een opwaartse flow zit, verwachten we een aanbodtekort in 2024 met toenemende leveringsrisico's in een tijdperk van stijgende vraag naar metalen voor groene transformatie, vooral in China, en herbevoorrading door westerse bedrijven. Onderliggende blootstelling verdient de voorkeur boven kopermijnen.
Macro: Wat is er gebeurd met de toekomst?
- De geopolitiek zal een grote rol blijven spelen in de economie en de financiële markten worden naar een toenemend aantal hotspots gedreven naarmate de wereld versplintert. Ontevredenheid onder de bevolking in de ontwikkelde wereld leidt tot de opkomst van extreemlinkse en -rechtse partijen.
- Er is bitter weinig sprake van productiviteit in de cruciale zaken voor het menselijk welzijn, terwijl de sociale media zeer negatief zijn voor de samenleving.
- De eerste helft van het jaar vormt het grootste risico voor de economische vooruitzichten, terwijl de tweede helft een verhoogd politiek risico met zich meebrengt door de Amerikaanse verkiezingen, die de geopolitiek in de komende vier jaar zullen bepalen.
De opkomst van het populisme: Extreemrechtse partijen zullen de toekomst beïnvloeden
- Door de economische bijverschijnselen van de globalisering en het neoliberale beleid voelen veel Europeanen zich onzeker en kwetsbaar, met als gevolg een omgeving die rijp is voor populistische retoriek.
- Populistische partijen schilderden zichzelf af als verdedigers van traditionele waarden en speelden in op de angst voor immigratie, culturele verandering en de erosie van de nationale identiteit.
- Traditionele centrumpartijen werden gezien als wereldvreemd en onsuccesvol in het aanpakken van de zorgen van gewone burgers, wat de weg vrijmaakte voor populistische partijen om naar voren te komen als het 'anti-establishmentalternatief'.
Beleggen in China: Navigeren door Q1 te midden van economische uitdagingen
- Uit een voorspellende 'lezing van de theebladeren' van de belangrijke politieke bijeenkomsten in het vierde kwartaal van 2023 leiden we af dat de beleidsprioriteiten van China een gebrek aan urgentie vertonen voor anticyclische initiatieven.
- Het Derde Plenum in het eerste kwartaal van 2024 wordt de lakmoesproef voor de richting die de Chinese ontwikkelingsstrategieën zullen uitgaan.
- Technologie, geavanceerde productie, energie en groene metalen zijn vruchtbare beleggingsbodems voor groei op de middellange termijn.
De volledige vooruitzichten van Saxo voor het eerste kwartaal van 2024, met diepgaandere artikels van zijn analisten en strategen, vindt u hier.
