Wat betekent een stijgende Fed Funds Rate voor Amerikaanse aandelen?
Door Peter Garnry, Hoofd Aandelenstrategie, Saxo Bank
Het FOMC besloot gisteren om de Fed Funds Rate voor het eerst sinds het uitbreken van de pandemie te verhogen. De algemene boodschap was in lijn met eerdere uitspraken en sloeg een harde toon aan. De dot-plot steeg naar zeven renteverhogingen dit jaar en een eindrente van 2,75%, wat boven de neutrale rente ligt die momenteel op 2,38% wordt geschat.
Wat betekent een hogere Fed Funds Rate voor Amerikaanse aandelen?
Aan de hand van gegevens over het rendement op Amerikaanse aandelen, het rendement op Amerikaanse schatkistcertificaten en de effectieve Fed Funds Rate (FFR) kunnen we een idee krijgen van de historische relatie. We bekeken een periode van 589 maandelijkse waarnemingen (1973-2022), waarbij ongeveer 300 maanden onveranderd of negatief waren in termen van verandering van de effectieve FFR, terwijl er 289 waarnemingen waren waarin de effectieve FFR steeg. Het gemiddelde maandelijkse rendement op Amerikaanse aandelen is 1,43% in maanden dat de effectieve FFR stijgt en 0,29% in maanden dat de effectieve FFR daalt; het verschil in gemiddelden heeft een t-statistiekwaarde van 3,15 of een p-waarde van 0,0017. Na aftrek van het risicovrije rendement (rendement op Amerikaans schatkistpapier) krijgen we een extra maandelijks rendement van 0,77% wanneer de effectieve FFR stijgt en -0,16% in de maanden dat de effectieve FFR daalt; het verschil in gemiddelden heeft een t-statistiekwaarde van 2,47 of een p-waarde van 0,014.
Met andere woorden, Amerikaanse aandelen leveren een significant hoger rendement en meeropbrengst op dan Amerikaanse schatkistcertificaten in perioden van een stijgende effectieve FFR. Als de geschiedenis zich herhaalt, belooft dit veel goeds voor de aandelenrendementen, maar één voorbehoud is dat de waarderingen van aandelen boven hun historisch gemiddelde blijven. Dat kan voor tegenwind zorgen als ze naar hun gemiddelde waardering blijven terugkeren als gevolg van de inflatievooruitzichten en de aanhoudende oorlog in Oekraïne.
Lees ook : What does a rising Fed Funds Rate mean for US equities?
