Prévisions Fed : une baisse des taux se prépare, mais en 2025, la prudence s’impose
Par Charu Chanana, Chief Investment Strategist chez Saxo
- Une baisse des taux de 25 pb est attendue : La Fed devrait ramener ses taux à 4,25 %-4,50 %, mais elle pourrait faire preuve de prudence quant à la poursuite de l’assouplissement.
- Ajustements du graphique à points : Le graphique à points de 2025 pourrait évoluer pour ne signaler que trois baisses, et moins de baisses sont attendues en 2026 également. Cela ferait de la baisse des taux de décembre une baisse “hawkish”.
- Implications pour le marché : Une orientation hawkish pourrait soutenir la vigueur tactique du dollar et remettre en question les valorisations des actions, mais les paris stratégiques restent en faveur du dollar et des actions américaines à l’horizon 2025.
La Réserve fédérale devrait réduire cette semaine ses taux de 25 points de base (pb), ramenant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 4,25-4,50 %. Les décisions de la Fed étant de plus en plus axées sur les données, les investisseurs seront très attentifs au ton des remarques du président Powell après la réunion et à la mise à jour du résumé des projections économiques, en particulier le graphique à points, qui donne un aperçu de la trajectoire des taux à l’horizon 2025 et au-delà.
Baisse des taux cette semaine : une baisse “hawkish” ?
Les contrats à terme sur les Fed Funds indiquent une probabilité de 95 % d’une baisse des taux de 25 pb lors de la réunion de décembre, après un mouvement similaire en novembre. Cette baisse pourrait être motivée par :
- un assouplissement du marché de l’emploi : Le taux de chômage a légèrement augmenté pour atteindre 4,2 % en novembre, tandis que la participation à la population active a diminué. Ce ralentissement de la vigueur du marché de l’emploi pourrait justifier de nouvelles baisses de taux afin d’éviter un relâchement excessif du marché de l’emploi :
- une atténuation de l’inflation des logements : Alors que la dernière ligne droite de l’inflation s’est avérée difficile à franchir, la dernière mise à jour fait apparaître un certain soulagement en ce qui concerne l’inflation dans le secteur résidentiel. Les coûts du logement, un facteur clé de l’inflation, ont commencé à diminuer avec la renégociation des nouveaux baux. Étant donné que le logement a été une composante rigide de l’inflation, tout allègement dans ce domaine renforce les arguments en faveur d’une baisse des taux.
Bien que la baisse des taux soit presque entièrement intégrée, le marché sera attentif à tout signal d’une “baisse hawkish”. Cela signifie que si la Fed assouplit sa politique, elle pourrait se montrer prudente quant au rythme des baisses futures, soit par le biais de la mise à jour du graphique à points du comité, soit par la conférence de presse du président Powell.
Trajectoire des taux en 2025 : la Fed fera-t-elle une pause ?
On évoque de plus en plus la possibilité que la Fed ne baisse pas ses taux en janvier 2025, signalant ainsi une pause potentielle dans le cycle d’assouplissement. Pourquoi cela pourrait-il se produire ?
- Rigidité de l’inflation : Alors que l’inflation des logements diminue, d’autres composantes de l’inflation restent persistantes, ce qui complique la capacité de la Fed à justifier un rythme agressif de réduction des taux.
- Résilience de l’économie : Les données économiques récentes ont révélé une résilience surprenante, ce qui pourrait inciter la Fed à adopter une approche plus mesurée dans la poursuite de la baisse des taux.
- Risques liés à la “Trump-flation” : La nouvelle administration Trump devrait se concentrer sur les droits de douane dès son entrée en fonction le 20 janvier, ce qui pourrait créer des risques de hausse de l’inflation et rendre la Fed plus prudente quant aux futures baisses de taux.
Le graphique à points, qui reflète les prévisions de taux de chaque membre du FOMC, sera déterminant pour le sentiment du marché, car il donne une idée de la façon dont les membres de la Fed réfléchissent. Les points pour 2025, 2026 et 2027 fourniront des indices sur l’agressivité avec laquelle la Fed envisage la baisse des taux.
- Perspectives pour 2025 : Le graphique à points précédent indiquait quatre réductions de taux (100 pb) pour 2025, mais il pourrait être révisé à seulement trois ou même deux réductions car les risques d’inflation restent élevés. Le consensus s’attend à ce que le point 2025 passe de 3,375 % à 3,625 %, indiquant une vue de base de trois réductions de taux l’année prochaine. Si le point 2025 passait à 3,875 %, signalant seulement deux baisses de taux l’année prochaine, ce serait une surprise considérable pour le marché.
- Taux à plus long terme : Les projections pour 2026 pourraient également évoluer vers deux baisses, reflétant une normalisation plus lente. Le consensus s’attend à ce que le taux à la fin de 2026 soit de 3,125 %, contre 2,875 % prévu par le graphique à points en septembre.
- Taux terminal : Le taux neutre “à long terme” pourrait également augmenter à 3 % contre 2,875 % en septembre, reflétant un environnement de taux structurellement plus élevés.
- Prévisions économiques actualisées : Le résumé des projections économiques sera probablement révisé pour montrer une inflation de base PCE plus élevée en 2024 par rapport à 2,6 % en septembre, un taux de chômage plus bas par rapport à 4,4 %, et des projections de croissance du PIB plus fortes pour 2024.
Implications pour le marché et stratégies de portefeuille
- Réaction des marchés des actions : Les marchés ont intégré la réduction de 25 pb, mais si la Fed annonce moins de réductions en 2025, les actifs à risque comme les actions pourraient connaître un regain de volatilité. Un ton hawkish pourrait peser sur les valorisations des actions, en particulier sur les valeurs de croissance, plus sensibles à la hausse des taux. D’autres secteurs sensibles aux taux, tels que les constructeurs d’habitations et les petites capitalisations, pourraient également être confrontés à des vents contraires. Les investisseurs peuvent envisager de se tourner vers des secteurs défensifs tels que les services d’utilité publique et les biens de consommation de base si la Fed signale un ralentissement du rythme des réductions.
- Positionnement sur les titres à revenu fixe : Si le graphique à points laisse entrevoir un taux terminal plus élevé ou des réductions moins nombreuses en 2025, la courbe des taux pourrait s’aplanir, les rendements à court terme augmentant par rapport à ceux à plus long terme. Cela pourrait exposer les obligations à duration courte à un risque de baisse à mesure que les rendements augmentent.
- Stratégie de change : Une baisse de taux hawkish pourrait soutenir le dollar, en stimulant la demande pour cette devise. Bien qu’il y ait un potentiel de repli à court terme du dollar en raison de la saisonnalité de fin d’année et d’un positionnement tendu, toute baisse peut être considérée comme une occasion d’achat. Les politiques pro-dollar potentielles de l’administration Trump, telles que l’intensification des négociations douanières, pourraient soutenir le dollar en 2025. Parallèlement, le yen japonais est confronté à des risques de baisse si les rendements américains à 10 ans augmentent, et les menaces tarifaires pourraient peser sur le yuan chinois, l’euro et le dollar australien à l’horizon 2025.
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