Perspectives premier trimestre : alimenter la crise énergétique
Communiqué de presse - Copenhague, le 25 janvier 2022
Saxo Bank, le spécialiste du trading et de l’investissement en ligne, a publié aujourd’hui ses perspectives pour le premier trimestre de 2022 pour les marchés mondiaux, y compris des idées de trading couvrant les actions, les changes, les devises, les commodités et les obligations, ainsi qu’une série de thèmes macroéconomiques centraux ayant un impact sur les investisseurs et les marchés.
« Depuis fin 2020, nous sommes d’avis que l’économie réelle est bien trop petite pour les programmes financiers et économiques des gouvernements, des banques centrales et de la transformation verte », déclare Steen Jakobsen, économiste en chef et DSI chez Saxo Bank, dans l’introduction des perspectives trimestrielles:
« Le point d’étranglement critique pour une véritable croissance économique est la crise énergétique de facto que nous traversons : une crise qui ne fera que se poursuivre en raison de décennies de sous-investissement dans l’espace et de l’absence continue de financement pour les combustibles fossiles qui constituent toujours la majeure partie des intrants énergétiques dans notre économie.
Ce point est au centre de notre thème « le monde est trop petit ». En 2021, nous avons assisté à des hausses des prix de l’énergie et de l’électricité qui n’avaient plus été observées depuis les années 1970. Les prix de l’électricité en Europe ont décuplé par rapport à la moyenne à long terme, en partie à cause des perturbations de l’approvisionnement en provenance de l’étranger, mais aussi en raison du manque de charge de base, l’Allemagne fermant des centrales nucléaires et les nouvelles sources d’énergie alternatives étant incapables de remplacer la charge de base critique. »
Le passage au vert alimente la crise énergétique
« En bref, nous avons créé un monstre dans lequel la priorité politique – le passage au vert – alimente la crise énergétique. Plus nous agirons sans plan concret pour assurer un passage en douceur vers l’avenir espéré de l’énergie verte, plus nos économies seront perturbées de manière chaotique en raison d’une charge de base inadéquate lorsque la demande d’énergie, connue pour être inélastique, dépassera la capacité de production.
Jusqu’à présent, la réponse politique consistait à proposer un engagement encore plus profond en faveur de l’énergie verte et d’ignorer l’amélioration nécessaire des réseaux, de la transmission et d’une meilleure utilisation de l’énergie conventionnelle. Le principal problème des décideurs politiques est l’incapacité d’admettre la réalité : les énergies alternatives seules ne suffisent pas pour assurer les besoins futurs au niveau de vie actuel. Le monde a besoin d’un nouveau projet Manhattan 2.0, non pas cette fois pour construire une bombe plus puissante, mais pour trouver et développer de nouvelles sources d’énergie plus denses et à faible teneur en carbone, très probablement basées sur la fission et la fusion nucléaires.
En 2022, la grande révolution sera de commencer à construire notre avenir énergétique sur une base réaliste et non fantaisiste. »
Actions : la crise de l’énergie pourrait faire des valeurs énergétiques un gagnant à long terme
« L’année dernière, une crise énergétique mondiale a lentement émergé avant d’exploser entre les mains de l’Asie et de l’Europe à la fin de l’année, les contrats à terme sur le gaz naturel européen ayant augmenté de 2 381 % depuis mai 2020. La hausse des prix de l’énergie – le thème principal de ce rapport trimestriel – est une taxe sur les consommateurs et les entreprises. Ils peuvent faire grimper les prix à la consommation et réduire les marges par le biais d’une augmentation des dépenses d’exploitation directes et de pressions inflationnistes secondaires frappant différemment les industries. Ils peuvent également pousser les taux d’intérêt à la hausse, ce qui a pour effet d’augmenter directement le taux d’actualisation des futurs flux de trésorerie disponibles et donc de réduire les évaluations des actions.
Il existe de nombreuses raisons de penser que les prix de l’énergie resteront élevés dans un avenir prévisible en raison du sous-investissement, de l’ESG et de la transformation verte. Cela incitera les investisseurs à s’exposer à l’ensemble du secteur de l’énergie afin d’équilibrer leur portefeuille par rapport à une surpondération des valeurs technologiques et de croissance », déclare Peter Garnry, responsable de la stratégie des actions chez Saxo Bank.
Le secteur de l’énergie ne joue plus qu’un rôle insignifiant sur les marchés des actions
« En janvier 1995, le secteur de l’énergie présentait un poids de 10 % dans le S&P 500 et était donc le cinquième secteur en termes de capitalisation boursière dans la plus grande économie et le plus grand marché d’actions du monde. Depuis lors, le secteur de l’énergie a connu une incroyable période d’expansion, qui a culminé en juin 2008 lorsque le prix du Brent a atteint 140 dollars le baril. Au cours de cette période, le secteur mondial de l’énergie a surperformé le marché mondial des actions de 7,5 % en termes annualisés, offrant un rendement total en USD de 16,2 % en termes annualisés. »
Privation d’investissements dans le monde physique
« La crise énergétique actuelle s’explique par de nombreuses raisons, certaines à court terme et d’autres à long terme. Parmi les plus évidentes, citons la volte-face de la Chine sur l’énergie au charbon, l’abandon du nucléaire par l’Allemagne, le jeu géopolitique de la Russie, un marché mondial du gaz naturel grâce au GNL, le sous-investissement dans l’approvisionnement en pétrole et en gaz, et des conditions météorologiques extraordinaires qui réduisent la production d’électricité à partir de l’hydroélectricité et des éoliennes. »
Matières premières soutenues par l’inflation verte et offre limitée
« Nous voyons une autre année où l’offre limitée et les pressions inflationnistes soutiendront les rendements des matières premières. La décarbonisation du monde créera de plus en plus ce que l’on appelle la greenflation, où la hausse de la demande et des prix des matières premières nécessaires pour soutenir le processus sera satisfaite par une offre inélastique – en partie motivée par des réglementations telles que l’ESG – interdisant à certains investisseurs et banques de soutenir les activités minières et de forage », déclare Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank.
Énergie : « En Europe, la fragilité d’un marché de l’énergie axé sur la décarbonisation de la production énergétique est devenue de plus en plus évidente au cours des six derniers mois. Il en a résulté une greenflation, alimentée par des prix excessivement élevés du gaz et de l’électricité qui mettent en péril les industries énergivores tout en nuisant à la propension des consommateurs à dépenser et à maintenir la reprise économique sur de bons rails. » Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank, poursuit :
« Alors que le gaz est considéré comme le pont entre le charbon et les énergies renouvelables en Europe, l’Asie reste attachée au charbon comme principale source d’énergie, notamment en Chine et en Inde, où l’augmentation de la demande d’électricité l’année dernière a été satisfaite par une demande accrue de charbon. En conséquence, et malgré la nécessité de décarboniser le monde, la quantité d’électricité produite dans le monde à partir du charbon a bondi de 9 % selon les estimations, pour atteindre un nouveau record en 2021. L’Agence internationale de l’énergie estime que la demande atteindra un nouveau record cette année, à un niveau où elle pourrait se maintenir au cours des deux années suivantes. »
Macro : la politique énergétique peu judicieuse de l’UE
« La crise énergétique de l’UE couve depuis des années. L’année 2021 s’est terminée par un mois de prix record. En Europe, le gaz naturel est désormais plus cher que le pétrole. Au lieu de voir la COP26 déboucher sur une réduction progressive du charbon, la triste réalité de la transition verte dans l’UE est le développement du charbon (voir nos perspectives Q4 pour une analyse détaillée de la transformation verte de l’UE). »
Un échec politique
Au cours des dernières années, l’UE a activement encouragé les énergies renouvelables intermittentes, qui ne sont pas en mesure de fournir une source d’énergie constante, tout en poussant à la fermeture des réacteurs nucléaires, l’un des piliers de base à faible teneur en carbone de l’UE. Il s’agit des deux péchés originels de la politique de transition écologique de l’UE, et c’est pourquoi les consommateurs paient aujourd’hui une facture énergétique beaucoup plus élevée. Au lieu de s’affranchir des combustibles fossiles, l’Europe est de plus en plus dépendante des importations de gaz naturel et du maintien de ses centrales au charbon, et est loin d’avoir atteint la décarbonisation.
Un peu d’espoir
« Bien que la situation soit critique, tout n’est pas perdu. Pendant les vacances de Noël, la Commission européenne a publié sa proposition de taxonomie, un système de classification qui établit une liste d’activités économiques écologiquement durables. Le gaz fossile et le nucléaire sont tous deux inclus dans les sources d’électricité verte, sous certaines conditions. C’est bien sûr une sage décision d’inclure le nucléaire. Le Parlement européen et le Conseil ont maintenant quatre mois pour examiner cette proposition et s’y opposer, s’ils le jugent nécessaire.
Les pays antinucléaires (Autriche, Allemagne et Pays-Bas) ont protesté contre l’inclusion du nucléaire, mais ils ne disposent pas d’une majorité qualifiée pour la rejeter au Conseil ; il faut pour cela au moins 20 États membres représentant au moins 65 % de la population européenne. Une objection du Parlement est peut-être plus probable puisqu’elle ne requiert qu’une majorité simple. Nous devrions avoir une réponse d’ici juillet ; avec un peu de chance, le nucléaire restera dans la taxonomie », déclare Christopher Dembik, responsable de la recherche macroéconomique chez Saxo Bank.
Revenu fixe : le marché baissier des obligations n’épargnera personne
« La pénurie d’énergie aura de lourdes conséquences sur le marché des obligations, car elle maintiendra les pressions sur les prix, ce qui réduira l’intérêt des instruments à revenu fixe offrant des écarts modérés par rapport à leur indice de référence. Une inflation élevée se traduit par des politiques monétaires plus agressives dans le monde entier, même pour les banques centrales – comme la Banque centrale européenne – qui se sont montrées plus conciliantes que les autres. Par conséquent, les investisseurs éviteront inévitablement de se confronter au risque de hausse des taux cette année, ce qui augmentera la volatilité du marché. Pourtant, à la lumière d’une croissance économique solide, les crédits moins bien notés pourraient s’avérer moins vulnérables que les obligations de premier ordre », déclare Althea Spinozzi, stratège senior en matière de titres à revenu fixe chez Saxo Banque.
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