Markten bereiden zich voor op Trump 2.0
Aftellen naar de Amerikaanse verkiezingen
Door John J. Hardy, Chief Macro Strategist bij Saxo
Met nog maar twee weken te gaan tot de verkiezingen, zijn de gokkansen onlangs sterk gekanteld in het voordeel van een Trump 2.0, met Trump als winnaar en de Republikeinse controle over het Congres. De markten denken in dezelfde richting. Maar wat zijn de risico's?
De peilingen voor de Amerikaanse verkiezingen zijn de afgelopen weken licht in het voordeel van Trump blijven evolueren, een voortzetting van de langzame krimping in de peilingen sinds eind augustus. Maar de winkansen op polymarket.com zijn heftig verschoven in het voordeel van Trump, een beweging die ongeveer twee weken geleden begon. Bovendien zijn de polymarket.com winkansen op een Trump 2.0, of een “Republikeinse sweep” waarbij de Republikeinen ook de controle krijgen over beide huizen van het Congres, tot ver boven de 40% gestegen.
De markt reageert op deze hogere kansen op Trump 2.0. Maar lopen de markten en beleggers hier op de zaken vooruit?
De markten prijzen de toegenomen kans in op een Trump 2.0-scenario waarbij Trump wint en de Republikeinen na de verkiezingen de controle over beide huizen van het Congres krijgen. Dit laatste is cruciaal om de volledige agenda van Trump te kunnen uitvoeren.
De Trump 2.0-agenda wordt gezien als inflatoir en positief voor de Amerikaanse groei, maar Trump 2.0 zou ook leiden tot een verslechtering van de Amerikaanse tekorten. Marktontwikkelingen die suggereren dat de markten zich schrap zetten voor Trump 2.0 zijn de stijgende goudprijs, omdat de meesten zien dat een Republikeinse verkiezing een veel hogere inflatie en grotere geopolitieke spanningen met zich meebrengt, een zwakke Mexicaanse peso door de angst dat de dreigende tarieven van Trump de Mexicaanse productiesector zouden verzwakken omdat de export naar de VS zou dalen, en hogere cryptoprijzen omdat Trump zich luidkeels heeft opgeworpen als pro-crypto.
Zijn de winkansen de echte kansen?
Terwijl de kansen op een overwinning van Trump de afgelopen weken gestaag zijn toegenomen in de peilingen, was de snelheid van de verschuiving in de winkansen de afgelopen weken verre van subtiel. Wat heeft dit veroorzaakt? Een artikel in de Wall Street Journal dat de zaak onderzocht, bracht aan het licht dat een handvol accounts achter een groot deel van de verschuiving in de winkansen zaten. Het artikel richtte zich op het wedgedrag op polymarket.com, de grootste transparante markt voor weddenschappen op de verkiezingsuitslag, waar nu alleen al voor de verkiezingswinnaar meer dan 2,2 miljard dollar aan weddenschappen is geplaatst. Het artikel merkte op dat vier grote accounts al snel zo'n USD 30 miljoen aan weddenschappen plaatsten ten gunste van een overwinning van Trump. De accounts werden allemaal gefinancierd via de cryptobeurs Kraken, en de timing en de toegenomen omvang van hun weddenschappen kwamen sterk overeen. Bovendien hebben de accounts ook allemaal gewed op uitkomsten ten gunste van een overwinning van Trump in individuele swing states en zelfs het winnen van de nationale popular vote, wat de meesten extreem onwaarschijnlijk achten.
Het is moeilijk om uit deze ontwikkelingen een duidelijke conclusie te trekken, ook al wijst het op één persoon of organisatie die de kansen op de verkiezingsuitslag met echt geld heeft doen kantelen, omdat andere gokmarkten ook verschoven zijn ten gunste van een overwinning van Trump. Elon Musk, nu een zeer luide Trump-aanhanger, heeft ook verwezen naar de verschuiving in polymarket.com, met het argument dat gokkansen nauwkeuriger zijn dan peilingen. Maar er is een reëel effect: waarnemers wijzen erop dat gokkansen de publieke opinie kunnen beïnvloeden als nieuws en sociale media aandacht besteden aan het fenomeen en een buzz creëren ten gunste van Trump.
Laten we niet vergeten: Trump 2.0 is iets heel anders dan “Trump gridlock”
De conclusie is dat gokkansen al dan niet de algemene kansen op een overwinning van Trump overdrijven. Peilingen die een kleiner verschil aangeven tussen de twee presidentskandidaten wijzen wel op hogere kansen op een overwinning van Trump, vanwege het vreemde kiescollege-systeem van de VS voor het kiezen van presidenten bij de verkiezingen. (Onthoud: Trump won in 2016 hoewel hij de totale popular vote met 2,1% verloor van Clinton). Maar andere voorspellingen op polymarket.com zien er verdacht uit. In het bijzonder suggereert de site dat de kans op een Trump 2.0 of “Republican sweep” zoals ze het noemen, momenteel 42% is. Als de peilingen kloppen dat Harris waarschijnlijk de algemene popular vote wint, dan is het Huis van Afgevaardigden misschien moeilijker te veroveren voor de Republikeinen dan deze voorspellingen suggereren. Op dit moment schat polymarket.com het “Trump gridlock” scenario, waarin Trump wint, maar de Republikeinen niet de controle over het Huis van Afgevaardigden krijgen, op slechts 16%.
Zoals we de afgelopen weken hebben besproken, zijn Trump 2.0 en dat “Trump gridlock” scenario twee heel verschillende uitkomsten voor het beleid en voor de markten. Met een Trump gridlock krijgen de markten meestal slechts een deel van de Trump heffingen en een Trump buitenlands beleid en niets van de Trump belastingverlagingen of deregulering. Dit is een verschil tussen dag en nacht voor de marktreacties in de onmiddellijke nasleep van de verkiezingen. Kortom, zelfs als er tekenen zijn van een vroege overwinning van Trump op de avond van de verkiezingen, dan moeten beleggers en traders zich concentreren op het verloop van de verkiezingen voor het Huis van Afgevaardigden.
